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银河证券中国金融风险化解需要局部消肿而不是减肥

2019-09-13 19:19:36来源:励志吧0次阅读

银河证券:中国金融风险化解需要局部消肿 而不是减肥 2013-12-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

2013年经济圈里面最为流行的词汇应该是“去杠杆”,但现在去谈中国经济需要“去杠杆”,那是谎言。因为中国经济目前的杠杆率并不高,并不需要“去”,相反,随着经济发展,更应该想着未来如何去加杠杆。

进行国际比较不难发现,我国居民部门和非金融企业的杠杆率,在全球来看都比较低。尽管中国整体杠杆率并不高,但经济目前的问题在于金融资源出现领域的错配。08年之后,金融资源更多地集中于地方融资平台、房地产市场和产能过剩行业。由于不在乎资金价格,2010年之后这些行业在表外获得快速扩张。金融资源错配产生的后果是使企待发展的、代表未来经济转型方向的实业在这种恶化的金融环境下举步维艰。

即便08年金融危机之后,我国资本回报率出现快速的回落,但相比较发达经济体而言,资本回报率仍然较高。如此不错的资本回报率这就要求我们在货币总量控制上更应该注重平稳操作。由于中国经济面临的问题不是所谓的杠杆率高低的问题,那么我们货币当局就不能采用“去杠杆”的方式去校正由于金融资源错配所带来的风险。

更应该是多个决策部门统一协调改革来校正金融资源的错配。

2010年对于房地产价格的快速上涨和地方融资平台的快速扩张,我们采用总量控制、限制房地产开发和地方融资平台信贷的方式调控,结果银行通过表外快速扩张来满足他们的融资需要。2013年6月份为抑制表外快速扩张,同时为警示期限错配的风险,对商业银行采用“抗压试验”,结果货币市场利率飙升。近期以来的“锁长放短”操作带来的却是长期无风险收益率的不断攀升。其实这些都没有解决金融资源错配的问题,也无助于解决金融资源的错配。

由于造成金融资源错配更深层次的原因是地方政府深度介入经济运行所产生,那么要解决金融资源错配最为有效的途径是通过改革转变政府职能。货币当局此时需要避免所谓的“去杠杆”操作,否则将为整个宏观经济运行“雪上加霜”。未来货币当局更需关注的也许就是盯住物价,为经济改革和转型营造良好的货币环境。

中国金融风险化解需要局部“消肿”,而不是“减肥”2013年经济圈里面最为流行的词汇应该是“去杠杆”,与一些投资人交流的时候,发现他们不说“去杠杆”似乎担心你觉得他们不专业和时尚。资本市场的人谈谈中国经济需要“去杠杆”,无可非议,08年的金融危机,发达经济体都在经历“去杠杆”,与国际接轨最为紧密的行业很容易去“感同身受”。

由于经济增速的回落,导致中国经济杠杆率的降低,这很正常,因为那是经济自然运行的结果。但现在去谈中国经济需要“去杠杆”,那是谎言。因为中国经济目前的杠杆率并不高,并不需要“去”,相反,随着经济发展,更应该想着未来如何去加杠杆。

何为杠杆率?杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。以此指标可以衡量居民、企业、国家的负债风险情况。假若我们中国经济需要“去杠杆”,那是说明我们目前居民或者国家的杠杆率过高,爆发风险的可能性比较大。可现实的情况却是我们的杠杆率并不高。就居民而言,2012年我国居民部门的杠杆率是31.1%,而2012年美国居民部门的杠杆率是107%,日本是236%,英国是88%。从中不难看出,我国居民部门的杠杆率提升的空间巨大。就国家整体而言,2012年中国非金融企业部门的杠杆率是176.3%,相对于2005年的139.3%,确实有所提升。但与其它国家相比,仍然偏低。美国、日本、英国经过了金融危机“去杠杆”之后,到2012年,美国非金融企业部门的杠杆率是282%,日本非金融企业部门的杠杆率是453%,英国非金融部门杠杆率是305%。尽管我们很难去度量目前这些国家的杠杆率是偏高还是偏低,但经历了2008年金融危机“去杠杆”化过程之后,应该是属于相对合理可接受的水平,从这个角度来看,那么中国经济目前的整体杠杆率水平属于偏低。

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